在2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议上，四小龙参观者在燧原科技展台讨论。国产

今年夏天，步拼工作人员在江苏省无锡市惠山区的四小龙摩尔线程无锡未来中心向来访者介绍业务情况。新华社发

我们对大模型的国产每一次提问，答案生成的步拼背后，都离不开GPU（图形处理器）的四小龙飞速运算。昨天，国产燧原科技科创板IPO（首次公开发行）启动申购。步拼后续其敲钟上市后，四小龙国产GPU“四小龙”资本市场最后一块“拼图”也将完成。国产拼技术、步拼拼上市，四小龙“会师”资本市场之后，国产国产GPU企业下一个竞争的步拼焦点是什么？

燧原科技发行价格为142.18元/股，是今年A股又一只超百元的高价新股。有测算认为，如按燧原科技上市首日涨幅400%计算，中一签（500股）新股的浮盈或将超过28万元。

投资者参与打新的热情高涨。当晚发布的公告显示，燧原科技网上发行有效申购户数达703万户，最终中签率仅为0.02455315%。燧原科技预计募集资金总额将达61.18亿元。该公司称，本次上市募集资金将用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发和产业化。

燧原科技、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为国产GPU“四小龙”。燧原科技是“四小龙”中最晚上市的，其发行市值约611.87亿元。截至9月2日收盘，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技的市值分别为2505亿元人民币、2657亿元人民币、1122亿港元。

大模型的爆发点燃着GPU市场，带动整个市场规模高速增长。四家企业上半年的业绩已有充分体现：摩尔线程实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；沐曦股份实现营业收入13.23亿元，同比增长44.67%；壁仞科技实现营业收入12.355亿元，同比暴增1997.6%；燧原科技营业收入为11.2亿元，同比大增279%。

可即便如此，四家公司都还在亏损中。有市场声音认为，在“烧钱”研发的压力下，企业需通过上市缓解资金压力。南开大学金融学教授田利辉认为，资金压力确是上市的直接动因，但若仅将上市视作融资行为，则窄化了问题的实质。从更深层次看，上市是对一级市场估值体系的“惊险一跳”，既为老股东提供退出通道，亦在争夺稀缺的资本定价窗口。同时，科创板上市身份本身构成产业信用背书，有助于企业获取订单与供应链信任。“因此这是融资需求、股东退出、信用增级与时间窗口多重逻辑的叠加。”他说。

随着AI技术进一步发展和AI应用更加广泛部署，AI芯片将成为AI产业发展的战略性基础设施。根据弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将由2024年的1425亿元增至2029年的1.3万亿元，2025年至2029年的复合增速将高达54%。

“算力需求在全球范围内正呈现前所未有的爆发式增长。”燧原科技科创板上市网上投资者交流会上，燧原科技创始人、董事长赵立东表示，国产AI芯片的崛起之路也正迎来黄金发展期。但他同时认为，国产AI产业尚处于发展早期，产业各环节均处于追赶态势。国产AI芯片厂商收入规模偏低、尚未盈利是行业的共性挑战。

国产GPU“四小龙”齐聚资本市场，标志着行业从“讲故事”进入“交账本”的阶段。拼技术、拼上市，登陆资本市场之后，扭亏为盈将是企业竞争的下一个焦点？

事实上，伴随着营业收入大幅增长，四家企业的亏损都正在快速收窄。“盈利固然是商业化拐点的标志，但若将‘谁先盈利’视为竞争终点，则低估了硬科技产业的竞争维度。”田利辉表示，算力需求爆发意味着短期订单充沛，但订单转化为收入需要稳定量产与交付能力；收入转化为利润需要软件生态成熟带来的客户黏性；利润持续增长则需要高端芯片迭代节奏与供应链安全。因此，下一阶段比拼的本质是生态位锁定能力。最终胜出者必定是交付、生态、供应链与客户结构综合最优的企业。

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